En el transcurso del año, el fenómeno del atesoramiento de dólares ha cobrado una relevancia significativa, no solo para las personas físicas, sino también para las empresas no financieras. Este proceso ha alcanzado la sorprendente cifra de u$s14.200 millones. Desde la flexibilización de las restricciones cambiarias en abril, el monto acumulado se eleva a u$s14.730 millones hasta julio. Este aumento resalta un comportamiento casi insaciable de las familias y empresas por dolarizarse, especialmente ante la continua incertidumbre económica.
Contexto del atesoramiento de dólares
En los primeros meses del año, específicamente entre enero y marzo, se observó un desatesoramiento de capitales que alcanzó los u$s531 millones. Este fenómeno estuvo vinculado al «carry trade», que ha sido una constante en el mercado desde febrero de 2024. Sin embargo, el levantamiento del cepo a mediados de abril desató un flujo casi imparable de atesoramiento, superando incluso las entradas de divisas por préstamos del exterior y colocación de deuda en el mismo período.
El atesoramiento acumulado de 2025 marca el nivel más alto desde 2019, aunque se prevé que no se alcancen los más de u$s27.215 millones del mismo año durante la crisis del gobierno de Cambiemos. Esto se debe a las tensiones económicas que el país sigue enfrentando.
Movimientos en el sector bancario
En julio, los datos mostraron movimientos importantes no solo en términos de atesoramiento, sino también en la actividad de los bancos y su interacción con el mercado de futuros. La Cuenta financiera del sector privado no financiero reveló un déficit de u$s3.273 millones, resultado de un flujo negativo de atesoramiento de u$s5.432 millones. Este déficit fue parcialmente compensado por ingresos netos de préstamos financieros, que sumaron u$s1.259 millones.
A pesar de estos movimientos, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) puntualiza que gran parte de la demanda de dólares termina en depósitos locales y no necesariamente refleja atesoramiento puro.
- **Ingresos netos de préstamos financieros**: u$s1.259 millones
- **Operaciones de canje con el exterior**: u$s748 millones
- **Déficit de la Cuenta financiera del sector privado**: u$s3.273 millones
Mientras tanto, las entidades financieras mostraron un superávit en su cuenta financiera cambiaria de u$s837 millones gracias a ingresos netos por préstamos financieros. Esto refleja una cierta estabilidad en el sector ante las turbulencias económicas.
Intervenciones en el mercado de futuros
Los bancos cerraron julio con un stock de u$s8.162 millones en su Posición General de Cambios, mostrando una caída del 5% respecto al mes anterior. Esta disminución se debe principalmente a la pérdida de tenencia de billetes en moneda extranjera, que bajó u$s416 millones, aunque hubo un ligero incremento en la tenencia de divisas.
La posición de los bancos en el mercado de futuros también experimentó cambios significativos. Cerraron con una posición comprada a término de u$s20 millones, un cambio notorio de su posición vendida del mes anterior. Durante julio, las instituciones financieras compraron u$s1.172 millones en mercados institucionalizados y vendieron u$s961 millones directamente a clientes.
Es relevante destacar que el volumen negociado en los mercados a término alcanzó un valor récord de u$s44.677 millones, lo que equivale a aproximadamente u$s2.031 millones diarios en promedio. Este número es el más alto desde la crisis financiera de 2018/19.
Impacto en las reservas del BCRA
El impacto de estos movimientos también se ve reflejado en las reservas del BCRA. En julio, dichas reservas disminuyeron en u$s1.107 millones, finalizando en u$s38.866 millones. Sin embargo, esta caída fue mitigada en parte por las compras de dólares del Tesoro, que sumaron u$s1.299 millones, entre otros ingresos por préstamos internacionales. La combinación de estos movimientos logró evitar una merma más significativa en las reservas.
Sin embargo, es fundamental tener en cuenta que hubo un significativo flujo de egresos, debido a pagos de capital de títulos públicos y otras obligaciones del sector público que sumaron importantes montos. Entre otros, se destacan los pagos de capital de títulos públicos que alcanzaron u$s2.711 millones, además de u$s1.516 millones en intereses.
Esta dinámica desafiante para la economía se mantiene en un contexto de alta volatilidad, donde cada movimiento en el mercado puede tener repercusiones inmediatas. Este análisis revela la compleja naturaleza de la economía argentina, en la que el atesoramiento de dólares, el desempeño de los bancos y la gestión de las reservas centrales juegan un papel crucial en la estabilidad económica del país.
La situación económica en Argentina continúa siendo un tema de atención que afecta a todos los sectores, contribuyendo al debate sobre las futuras políticas cambiarias y económicas necesarias para estabilizar el flujo de capitales y garantizar la estabilidad financiera.