En los primeros días de julio, el precio del dólar ha mostrado un cambio significativo tras la tendencia alcista que predominó en el mes anterior. A pesar de un incremento superior al 5% en junio, el tipo de cambio se ha estabilizado, avanzando apenas un 0.7% en julio. Este cambio es atribuido a una nueva estrategia oficial que busca «anclar» el precio del dólar en torno a $1.500. Esta situación ha generado un renovado interés entre analistas de la City, quienes ven la posibilidad de realizar operaciones de carry trade en el contexto de una inflación moderada.
Contexto global y estrategias del Banco Central
En un entorno caracterizado por la presión sobre el tipo de cambio a nivel global, se ha observado un repunte estacional en la demanda del billete verde en el mercado local. Ante esta situación, el Banco Central ha implementado diversas medidas para gestionar el aumento del tipo de cambio, prácticas que ha utilizado en meses anteriores. Entre estas acciones se destacan:
- Aumento de la oferta en el mercado de futuros: Esta medida busca regular la disponibilidad del dólar y moderar su precio.
- Intervenciones en el mercado secundario: Se han ofrecido instrumentos de cobertura cambiaria para desviar la demanda de inversores y empresas, consolidando así la posición del Banco Central.
- Intervenciones en el MULC: En las primeras rondas de julio, el Banco Central adquirió apenas **US$290 millones** en el mercado mayorista, cifra que representa una notable disminución en comparación con el promedio del primer trimestre.
Proyecciones de inflación y sus implicancias
Las expectativas de inflación han comenzado a moderarse, de acuerdo con los últimos datos del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM). Algunos economistas sugieren que podría haber factores que justifican una proyección aún más baja para la inflación en lo que queda del año. De acuerdo con encuestas realizadas por el Banco Central, se estima que la inflación de junio, que el INDEC publicará el próximo martes, podría ser inferior al 2%.
Esta expectativa de inflación a la baja parece alinearse con las medidas adoptadas por el gobierno para estabilizar el dólar. Según los informes recientes, el gobierno ha autorizado una mayor emisión de bonos Lelink por hasta US$1.000 millones, lo que proporciona mayor capacidad al Banco Central para intervenir en el mercado cambiario. Además, ha logrado reprogramar una deuda de US$6.000 millones, lo que sugiere una planificación estratégica para mitigar la volatilidad.
Estrategias del Tesoro y del Banco Central
Como resultado de estas medidas, la intervención del BCRA se ha centrado en evitar un endurecimiento excesivo de las condiciones monetarias. Algunos analistas apuntan que el Tesoro ha inyectado un gran volumen de pesos a la economía, mientras también ha comenzado a retirar una parte de esa liquidez a través de la venta de instrumentos dólar linked. Esta estrategia se plantea como una forma de aliviar la presión en las tasas cortas y controlar las expectativas cambiarias.
¿Es el carry trade una opción viable?
Frente a este panorama de inflación a la baja y un dólar bajo control, algunos expertos creen que los instrumentos en pesos podrían recuperar atractivo. La combinación de un MULC contenido por decisiones gubernamentales y la moderación en la inflación abre una pequeña ventana para el carry trade, especialmente para inversores de perfil moderado. Según la consultora Outlier, la situación actual podría facilitar una estrategia de inversión que aproveche la diferencia entre las tasas y el tipo de cambio.
Sin embargo, es importante señalar que el margen para esta estrategia es limitado. La relación actual entre el precio spot del dólar y el techo fijado por las condiciones oficiales—que se sitúa alrededor de $1.500—plantea ciertos riesgos. Las tasas en pesos han estado cerca del 20% TNA en los REPO, cifras que el Banco Central ha tratado de sostener para evitar impactos abruptos en el tipo de cambio.
Perspectivas hacia el futuro
Durante el primer semestre del año, el carry trade ha demostrado ser una estrategia exitosa, liderada por el rendimiento de los BONCER, a pesar de que el alza del dólar en junio ha mermado algunas ganancias. Para el horizonte cercano, se prevé que los bonos vinculados a la inflación y los instrumentos duales se conviertan en opciones atractivas para los inversores que buscan rendimientos en moneda dura antes de finalizar el año.
El entorno cambiario e inflacionario actual, sumado a la intervención decidida por parte de las autoridades económicas, sugiere que el escenario podría permanecer estable en el corto plazo. La combinación de una inflación controlada y un dólar relativamente estable abre paso a nuevas decisiones de inversión, especialmente aquellas que se alineen con las dinámicas de la política monetaria vigente.