La reciente dinámica económica en Argentina ha puesto en evidencia la búsqueda de refugio en el dólar, un fenómeno que ha cobrado fuerza desde la modificación en las políticas cambiarias y monetarias del país. Esta tendencia es particularmente notable en tiempos de incertidumbre política, como lo refleja la caída en la demanda de pesos. Desde mediados de abril se ha intensificado esta competencia por las divisas, impulsada también por la eliminación del cepo cambiario para individuos y la entrada en vigor de un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). A medida que se avanza hacia las elecciones, los cambios en el valor del dólar y la necesidad de resguardar ahorros han llevado a los argentinos a replantear sus estrategias financieras.
Dólar en ascenso: Impacto en la economía
Un análisis detallado del informe de la consultora Quantum revela que el fenómeno de dolarización ha acelerado notablemente a tasas que nunca antes se habían visto. Este proceso se agudizó a principios de agosto, afectado por cambios en el entorno político y financiero, donde factores como una nueva evaluación del tipo de cambio y una creciente incertidumbre marcaron el escenario. El informe apunta que desde este momento, distintos variables han influenciado este comportamiento, incluyendo la percepción de riesgos asociados al calendario electoral.
Entre abril y agosto de 2025, el indicador de “Formación de Activos Externos Netos”, que mide la dolarización de los ahorros, mostró un alarmante incremento en la compra de dólares, alcanzando un total de u$s 3.600 millones mensuales. Esto refleja una mayor disposición de los ciudadanos a buscar protección frente a la incertidumbre económica.
El uso del dólar por los argentinos
El estudio de Quantum también proporciona claridad sobre qué están haciendo los argentinos con estos dólares. En este sentido, se identifica que una parte significativa de esos fondos se ha destinado a:
- Depósitos en bancos locales.
- Pagos de gastos en el exterior.
- Atesoramiento en moneda extranjera.
Durante el periodo mencionado, los depósitos en dólares en el sistema financiero mostraron un incremento notable de u$s 3.400 millones, y entre septiembre y el 8 de octubre, este número se elevó en otros u$s 2.000 millones. Estos aumentos han llevado el total de depósitos en dólares del sector privado a un sorprendente u$s 34.400 millones, en comparación con los u$s 18.500 millones que se habían registrado antes del blanqueo de septiembre de 2024.
Consecuencias de la dolarización en la demanda de pesos
La creciente tendencia hacia el uso del dólar ha tenido consecuencias negativas para el peso argentino. Según el informe, el agregado monetario M2, que incluye tanto efectivo como depósitos, vio una caída del 4,9% en términos reales entre el 6 de agosto y el 8 de octubre. Además, el circulante en poder del público se redujo en un 4,3% real en el mismo período, mientras que el crecimiento total de depósitos en pesos fue apenas del 0,6% en términos reales.
Particularmente, los depósitos transaccionales sufrieron una disminución del 5% real, lo que denota una creciente preferencia por inversiones que ofrezcan rendimientos atractivos en lugar de mantener ahorros líquidos en pesos. Por el contrario, los plazos fijos tuvieron un aumento del 6,5% real, impulsados por una tasa de interés real positiva que ha acumulado un 4,2% durante los últimos dos meses.
Un mercado cauteloso e incierto
Es importante señalar que la actual demanda de pesos se encuentra centrada en aquellos instrumentos que proporcionen rendimientos por encima de la inflación. Sin embargo, esto también ha encarecido el crédito, limitando la financiación del consumo y creando un efecto paralizante en la actividad económica.
El informe agrega que parte del crecimiento en los plazos fijos también se debe al papel de los fondos money market, que operan como cuentas remuneradas y han incrementado su presencia en el sistema financiero. Datos de Quantum revelan que estos fondos han aumentado un 7,4% real en el periodo analizado, lo que implica que a pesar de la incertidumbre, hay un flujo de fondos considerable hacia instrumentos más seguros.
Presiones sobre el tipo de cambio y el futuro del peso
La creciente demanda de divisas ha llevado a una mayor presión sobre el tipo de cambio, exacerbada por las ventas de dólares del Tesoro de Estados Unidos que buscan inyectar liquidez al mercado argentino. Esta presión ha resultado en una pérdida de demanda por la moneda local, lo que complica aún más los esfuerzos para estabilizar el mercado cambiario.
Según Quantum, las dificultades para contener las tensiones cambiarias se hacen evidentes en las ventas netas de divisas por parte tanto del Banco Central como del Tesoro. Para disminuir la dolarización precautoria y fortalecer al peso, será fundamental restablecer la confianza entre los actores económicos. Esto implica abordar las dudas sobre la gobernabilidad, así como avanzar en reformas estructurales que otorguen previsibilidad y estabilidad al sistema monetario.
La situación actual plantea un mural desafiante para la economía argentina, donde la búsqueda de refugio en el dólar se convierte en una respuesta a la inestabilidad, mientras que la recuperación de la confianza en el peso requiere un enfoque estratégico que contemple tanto el entorno político como el económico.